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投資策略解讀

INVESTMENT STRATEGIES

科研支出逆市高增長(zhǎng)，市場(chǎng)從存量經(jīng)濟(jì)向增量經(jīng)濟(jì)過(guò)度。在經(jīng)濟(jì)不景氣、利率高企、核心資產(chǎn)高估的背景下，資金可能更愿意尋找新的產(chǎn)業(yè)方向，以獲取更高的投資回報(bào)預(yù)期。

從重點(diǎn)行業(yè)的估值水平來(lái)看

家電行業(yè)市盈率(TTM)由年初的 33.02x 下降至 9 月底的 17.92 x，當(dāng)前的估值不僅低于 2019 年下半年的水平，也低于 2016 年-2017 年的水平。

反映投資者對(duì)家電內(nèi)需偏弱、上游原材料漲價(jià)侵蝕利潤(rùn)等的擔(dān)憂。而截至 10 月 14 日，家電行業(yè)的市盈率為 18.10x，估值自低點(diǎn)的反彈幅度不大。

投資分析

醫(yī)藥行業(yè)市盈率(TTM)在 2020 年 8 月就開(kāi)始回落，當(dāng)時(shí)的市盈率是 87.39x，而截至今年 8 月底的市盈率則達(dá)到 43.63x，估值的下降幅度接近 50%。

而且，今年 8 月底的估值也是 2016 年以來(lái)的較低水平，接近 2018 下半年集采政策剛剛開(kāi)啟時(shí)的估值。

INVESTMENT

STRATEGIES

公募基金持倉(cāng)比例開(kāi)始下降

數(shù)據(jù)分析

截至 2021Q2，公募基金對(duì)食品飲料行業(yè)的持倉(cāng) 比例為 16.47%，對(duì)醫(yī)藥生物行業(yè)的持倉(cāng)比例為 14.02%，對(duì)家用電器行業(yè)的持倉(cāng)比例為 1.70%，三者合計(jì)為 32.19%。

從趨勢(shì)上來(lái)看，2020Q2 之后，公募基金食品飲料、醫(yī)藥、家電行業(yè)的加總持倉(cāng)比例持續(xù)下降，2021Q2 較 2020Q2 下降了 6.94 個(gè)百分點(diǎn)。

結(jié)合三季度的市場(chǎng)表現(xiàn)和公募基金凈值表現(xiàn)來(lái)看，預(yù)計(jì)公募基金在三季度對(duì)消費(fèi)板塊的持倉(cāng)還將進(jìn)一步下降。對(duì)應(yīng)公募基金對(duì)熱門消費(fèi)行業(yè)的持倉(cāng)比例接近 2018 年初的水平。

投資策略解讀

消費(fèi)板塊交易擁擠緩解

公募基金對(duì)消費(fèi)板塊的持倉(cāng)比例高位回落。截至 2021Q2，公募基金對(duì)食品飲料、醫(yī)藥生物、家用電器三個(gè)行業(yè)的持倉(cāng)合計(jì)達(dá)到 32.19%，較 2020Q2 的高點(diǎn)下降了 6.94 個(gè)百分點(diǎn)。

結(jié)合三季度的市場(chǎng)表現(xiàn)和公募基金凈值表現(xiàn)，預(yù)計(jì)公募基金在三季度對(duì)消費(fèi)板塊的持倉(cāng)還將進(jìn)一步下降，或?qū)⒔咏?nbsp;2018 年初的水平。

這些信息均表明消費(fèi)板塊的交易擁擠情況已明顯緩解。往前看，交易擁擠的緩解有望推升消費(fèi)板塊出現(xiàn)季度級(jí)別的反彈機(jī)會(huì)。

END

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